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海通证券:予隆基股份(601012.SH)“优大于市”评级 价值区间98.35-112.4元

2021-09-08 01:31:54


根据公司半年报,上半年公司实现单晶硅片出货量38.36GW,其中对外销售18.76GW,同比增长36.48%,自用19.6GW;根据公司官网,8月19日公司158/166/182硅片报价分别为4.99、5.09、6.11元/片,相比6月24


智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,隆基股份(601012.SH)是国内单晶产品龙头,技术+成本+品牌优势明显,硅片龙头地位稳固,组件持续发力,长期成长空间可期,合理价值区间为98.35-112.4元(对应2022年8.36-9.55倍PB),给予“优于大市”评级。

事件: 公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入350.98亿元,同比增长74.26%,归母净利润49.93亿元,同比增长21.3%;按单季度拆分,2021年Q2单季度实现营业收入192.44亿元,同比增长66.73%,归母净利润24.91亿元,同比增长10.59%。

海通证券主要观点如下:

组件销量大幅增长,技术领先性带动行业集中度提升。

根据公司半年报,上半年公司实现单晶组件出货量17.01GW,其中对外销售16.6GW,同比增长152.4%,自用0.41GW,组件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%;根据PVInfoLink机构预计,2021年上半年公司组件出货量继续保持行业第一;根据中国光伏行业协会CPIA微信公众号,头部企业市场集中度依然快速上升,盈利能力的分化趋势进一步加剧,2020年,全球TOP5的产能增幅为76.9GW,占到前20家企业产能增幅的82.46%;该行认为隆基股份在产品效率方面依旧走在行业前列,根据公司半年报,上半年公司再次发布新一代双面组件产品Hi-MON,为客户带来高效率、高可靠、低成本的优质产品;2021年6月初,公司公布了N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%,HJT电池研发转换效率达到25.26%。

硅片价格上涨传导成本上升,竞争格局稳定。

根据公司半年报,上半年公司实现单晶硅片出货量38.36GW,其中对外销售18.76GW,同比增长36.48%,自用19.6GW;根据公司官网,8月19日公司158/166/182硅片报价分别为4.99、5.09、6.11元/片,相比6月24日报价均上涨0.2元/片;该行认为硅片价格上涨,说明在原材料供应紧张价格上涨背景下,硅片的供需格局依然良好,可以传导成本上涨,展望2022年,根据中国光伏行业协会CPIA微信公众号,全球装机量有望上升至180-225GW,相比21年的150-170GW有明显提升,该行认为在需求增长带动下硅片竞争格局大幅恶化的概率比较低;另外从产品种类上,根据中国光伏行业协会CPIA微信公众号数据,21年上半年硅片行业产量约105GW,大尺寸硅片市场占比逐步提升,182+210占比约25%,该行认为大尺寸比例提升有助于龙头企业巩固市场地位。

盈利预测: 预计公司2021-2023年净利润分别为117.7、152.16、196.97亿元,对应EPS分别为2.17、2.81、3.64元;参考同行业可比PE估值,按照2022年35-40倍PE。

风险提示: 行业政策变动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。