泛览天下

阅读,看尽天下事

半导体+建材+电子烟行业龙头、有望迎来下半年爆发。业绩稳定

2021-09-08 01:53:46


(2)2020年全球半导体薄膜沉积设备市场规模约172亿美元,预计2020~2025 年复合增速约为14.6%,其中MOCVD设备市场约8.4亿美元,预计2020~2025年复合增速约为8.5%。


01

半导体设备、中微公司

中微公司是国内稀缺的半导体设备龙头,刻蚀设备与 MOCVD设备为核心业务,收入占比 57%/22%,同时拓展其他泛半导体关键设备。泛半导体包含集成电路、LED、光伏电池等领域, 在制造环节中具有相似性 。其中以集成电路制造最为复杂,需完成数百道加工工序,涉及半导体设备达数十种。

半导体+建材+电子烟行业龙头、有望迎来下半年爆发。业绩稳定


光刻、刻蚀、薄膜沉积设备是集成电路前道工艺中最重要三类设备,设备价值量占比分别约25%/24%/21%。 2020年营收规模全球前10的半导体设备厂商半数布局了刻蚀设备领域,前五厂商中,应用材料、泛林半导体、东京电子均为刻蚀设备头部厂商。 中微公司以刻蚀设备起家,再向其他泛半导体设备拓展时,具备天然优势。 参考泛林半导体成长之路,中微公司未来将打造半导体设备平台公司, 机构预计公司未来三年中微公司的收入复合增速为34%

2020年全球半导体设备市场约924.1亿美元,同比+18.4%。全球及国内半导体设备市场在2021-2025年将持续同比增长+13-15%及20-30%。 但半导体设备的前十五强公司均为欧美日韩厂商,中国大陆厂商在全球市场占比仅约2%左右,国产替代空间较大 。其中

(1)全球刻蚀设备以干法刻蚀设备为主,市场约140亿美元,预计2020~2024年年复合增速为5.8%。刻蚀设备市场高度集中,2019年,泛林半导体(52%)、东京电子(20%)、应用材料(19%)分列刻蚀设备前三。中微公司是国内唯一兼具CCP/ICP两种刻蚀技术的企业,产品线覆盖65nm-5nm各制程,已获得批量订单。中微公司的产品性价比高,例如:公司双反应炉产品相较于竞争对手可降低30%-50%的生产成本和占地面积; 目前中微公司在CCP刻蚀全球市占率约3%,ICP刻蚀市占率不足1%,国产替代已步入快车道 。公司拟定增募资扩充刻蚀设备产能630腔/年,2026年达产后产能将较2021年提升6倍。假设新增产能在2030年产能满载, 预计2030年公司刻蚀设备收入达77.52亿元,2020~2030年复合增速预计为19.7%。

(2)2020年全球半导体薄膜沉积设备市场规模约172亿美元,预计2020~2025 年复合增速约为14.6%,其中 MOCVD设备市场约8.4亿美元,预计2020~2025年复合增速约为8.5% 。CVD设备市场由海外巨头寡头垄断,2020年前三强市占率达 70%,其中MOCVD设备前三强市占率高达98%。 中微公司MOCVD市占率为16%。中微公司 MOCVD 设备业务过去主要应用于照明 LED 市场 。随着Mini LED渗透率提升,机构测算2021~2024年,Mini LED芯片合计需消耗4寸片46.69、190.3、392.1、694.2万片,对应每年对MOCVD需求量达23、95、196、347腔。

02

建材、海螺水泥

国内水泥龙头:海螺水泥今年上半年收入804.33亿元,同比+8.68%;归母净利润149.51亿元,同比-6.96%;主要是煤炭价格大幅上涨,燃料成本增加明显,导致利润同比下滑。 今年上半年专项债发行进度仅完成了全年的30%,下半年专项债发行和基建投资有望提速。 进入9月份,全国水泥市场将步入旺季,需求有望回升。

半导体+建材+电子烟行业龙头、有望迎来下半年爆发。业绩稳定


长期来看,中国水泥行业虽然需求见顶,但根据国外情况,在需求见顶后,水泥需求还会在高位平台维持数年甚至十余年才会缓慢回落,可认为水泥需求基本稳定。水泥的同质性很强,企业核心竞争力在于低成本。 海螺水泥通过难以模仿的T型发展战略,生产成本在行业最低。2019年海螺水泥吨成本179元/吨,远低于行业(208元/吨)。 海螺水泥产量占全国20%左右, 未来增长在于:

(1)产品高端化。 国家出台政策要取消32.5级的低端水泥。2019年海螺收入中,42.5级水泥占比50%、32.5级水泥占比13%,42.5级水泥吨售价比32.5级水泥高30元/吨左右。 随着32.5 级水泥的退市,预计公司毛利将进一步提升。

(2)骨料规模增长。 骨料主要用于与水泥合用以拌制混凝土或砂浆。参考世界老牌水泥公司,成熟阶段骨料和水泥的销量在1:1与2:1之间,公司2019年水泥熟料自产品销量3.23亿吨,骨料销量仅为3140万吨,预计骨料业务有3.5-6亿吨的销量空间。同时, 海螺规划规划2020年骨料产能达1亿吨,2025年产能目标达到2-3亿吨。

(3)海外市场扩张。 2019年末,海螺海外熟料投产产能1094.3万吨,主要集中在经济增速较快的东南亚地区。 公司规划2025年海外产能达7000万吨,收入占比达15%-20%。

03

电子烟、思摩尔国际

港股电子烟龙头:思摩尔国际今年上半年收入69.5亿元,同比+79.2%;经调整后的净利润29.75亿元,同比+127%。长期来看,相对于传统卷烟,电子烟和HNB(加热不燃烧)既具有减害效果,又能较好地满足烟民解瘾需求。 只要烟草消费长期存在,烟民转向电子烟和HNB的大方向就是确定的。 机构预计2024年全球电子烟和HNB销售额(零售口径)将分别达到1115亿美元和325亿美元, 五年的年复合增速分别达25%和40%。 从历史来看,思摩尔的增速还会高于电子烟行业增速。

半导体+建材+电子烟行业龙头、有望迎来下半年爆发。业绩稳定


思摩尔国际是全球电子雾化设备的代工龙头,主要生产将烟油进行雾化的加热器件(陶瓷雾化芯),它在电子烟中的地位相当于笔记本电脑中的英特尔。思摩尔的陶瓷雾化芯技术门槛很高, 2019年思摩尔在雾化烟制造环节的市占率为16.5%,超过第2-5名的市场份额总和。 以电子烟最大的美国市场为例,电子烟上市需要经过烟草上市前申请(PMTA),美国PMTA审查要耗费企业很多时间和资金。一旦更换雾化芯等重要组件,将意味着产品整体需要重新研究测试。 由于客户更换供应商将面临重新申请PMTA的风险,因此下游客户通常不会更换雾化芯供应商,使得思摩尔对下游具有很强议价权 ,盈利能力非常强。

思摩尔产能并不饱和,2019年实际产量相比设计产能仍有60%的提升空间;此外, 江门一期/江门二期/深圳产业园预计于2022-2024年陆续投产,设计产能相比目前将进一步提升47%/111%/138% ,产能释放将带动思摩尔业绩增长。

欢迎关注、点赞、转发,您的认可是我最大的支持!

关注@一棵草论市穿透市场迷雾,发现真正有价值的机会!