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前瞻|反垄断对互联网及科技产业投资的影响

2022-07-01 21:46:56


互联网巨头依靠较为突出的网络效应与技术实力,有望在千行百业的数字化转型中发挥关键作用:腾讯在2021年宣布第四次组织架构升级,成立可持续社会价值事业部(SSV),首期投入500亿元,对包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW、公众应


许英博 陈俊云 联系人:廖原


近期,多部委在反垄断领域动作不断,投资人关注后续演进,以及其对互联网和科技产业投资的影响。我们判断,未来平台经济反垄断方向有望围绕2020年中央经济工作会议提出的领域开展:完善平台企业垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益保护等。新经济发展初期曾获得鼓励和宽松成长空间,伴随互联网和平台经济逐渐进入成熟阶段,监管加强、规范发展将有助于巩固行业长期竞争力。互联网巨头在下一代科技和数字化转型中的布局,将有助于提升其中长期市场地位,亦有助于国家竞争力的提升。


报告缘起:平台经济领域反垄断指南落地,相关调查和处罚动作不 断。


2月7日,《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》正式实施,其对垄断认定标准、处罚手段进行了更加详细的规定。4月10日,市场监管总局对阿里巴巴集团控股有限公司在中国境内网络零售平台服务市场滥用市场支配地位的垄断行为处以182.28亿元罚款(对应2019年中国境内销售额的4%)。4月26日,市场监管总局依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。5月10日,网信办对84款App违法违规收集使用个人信息的情况进行了点名通报。



产业趋势:消费互联网红利逐渐消退,行业将由自由发展向规范发展演进。


过去十年,智能手机普及驱动移动互联网红利,带动全球科技巨头快速成长。2020年美国FAAMG五大科技巨头占全部美股市值比重最高达15%,中国市值最大的十家科网公司市值接近2.5万亿美元。2020年中国互联网用户达9.9亿,渗透率超70%,移动互联网用户在网民的渗透率达99%,用户日均在线时长超过6小时。高普及度和高基数下,根据各公司财报计算,国内最大的八家上市互联网公司合计收入增速从2012年的64%下降到2020年的30%,部分公司毛利率亦出现下行,移动互联网红利逐渐进入后期。我们判断,伴随反垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益维护等相关进展落地,国内互联网行业将更加规范有序,有助长期发展。



未来推演:布局下一代科技和数字化转型红利,科技巨头中短期盈利能力或受一定影响。


智能手机价格持续下探,移动互联网持续普及,2C领域个人消费的数字化逐渐成熟。在2B领域,企业的数字化转型正在进行。互联网巨头依靠较为突出的网络效应与技术实力,有望在千行百业的数字化转型中发挥关键作用:腾讯在2021年宣布第四次组织架构升级,成立可持续社会价值事业部(SSV),首期投入500亿元,对包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW、公众应急、养老科技和公益数字化等领域展开探索;阿里亦在FY2021Q4季报中宣布将 2022 财年所有增量利润及额外资本投入用于支持平台商家,以及投资于新业务和关键战略领域。科技公司参与数字化转型,有望打开中长期成长空间,但可能在一定程度上影响中短期盈利能力。



海外经验:监管兼顾效率与公平,数据安全亦是关键点。


全球视角下,欧美市场亦显著加强了对大型科技公司的反垄断监管。美国市场,美国众议院发布的《数字市场竞争的调查》对数字经济领域中的垄断行为进行详细阐述,监管兼顾市场的效率与公平。欧洲市场,在GDPR的基础上,《数字服务法》、《数字市场法》进一步强化了对垄断行为的认定与处罚,并对数据安全进行了更深入的规定。欧美在反垄断领域的经验,或成为中国的参考借鉴。



风险因素:


反垄断及其他监管政策趋严的风险;产品及业务变动导致经营效率下降的风险;部分收购活动无法获得监管通过的风险;极端情况下反垄断导致公司分拆的风险等。



投资策略:


我们判断,未来平台经济反垄断方向有望围绕2020年中央经济工作会议提出的领域开展:完善平台企业垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益保护等。新经济发展初期曾获得鼓励和宽松成长空间,伴随互联网和平台经济逐渐进入成熟阶段,监管加强、规范发展将有助于巩固行业长期竞争力。互联网巨头在下一代科技和数字化转型中的布局,将有助于提升其中长期市场地位,亦有助于国家竞争力的提升。展望未来,值得重视的下一代科技机遇包括:AIoT、智能汽车和无人驾驶、SaaS云计算、产业互联网等。

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